有色金属行业点评报告铝、稀土、钨存供给侧改革预期：开云网址

基本金属:中国资源自给率较低长年供给增加看海外矿企。中国是全球仅次于的金属产量国,但是资源禀赋劣且资源短缺,中国铜精矿、锌精矿、铅精矿、锡精矿、镍精矿的全球产量占比为9%、37%、49%、37%、4%,而精炼铜、提炼锌、提炼铅、提炼锡、提炼镍的全球产量占比为35%、43%、43%、49%、33%,中国的金属生产主要是通过进口海外矿石后在国内展开冶金加工。由于冶金环节对GDP、税收、低收入有很强的造就起到,地方政府拒绝企业在提供资源前必需再行建设冶金生产能力,因此造成了中国的冶金生产能力大幅度快速增长。从金属生产环节看,矿山从基础设施到投产必须3-5年时间,冶金建设最多必须1年,停车、复产比较非常简单。

2015年金属价格大幅度暴跌后,中国部分铜、锡、镍企业公布减产声明,由于牵头减产正逢2016年冶金加工费谈判之际,不回避是为了提升谈判筹码而自由选择的策略。由于冶金生产能力停车、复产比较更容易,中国冶金减产仅有不会影响短期供给,长年供给的增加主要各不相同海外矿山的减产。由于电解铝生产还包括铝土矿、氧化铝、原铝,基本金属中不存在供给侧改革预期的品种是电解铝。

铝价暴跌现金成本电解铝供给侧改革初见成效。2015年铝价大幅度暴跌,11月国内期铝暴跌万元至9550元/吨,为1996年以来的最低价,中国近90%以上的电解铝生产能力亏损,70%的生产能力现金亏损。2015年12月国内14家骨干电解铝企业宣告减产并允诺仍然重新启动已关闭生产能力,由于电解铝的重新启动成本很高,一旦投产后重新启动的有可能较小,因此本次牵头减产对电解铝的现有供给包含实质性削减。数据上也检验了减产效果,中国电解铝月度产量倒数5个月经常出现下降,产量降幅10%。

以上宣告减产的14家企业还允诺已竣工的追加生产能力最少在1年内(2016年12月)嗣后不运营,因此减轻了追加生产能力投入对未来供给产生的影响。我们指出本次减产具备持续性,不利于提振铝价。贵金属:与供给侧改革牵涉到。黄金的供给还包括矿产金、再造金、央行售金,矿产金的供给各不相同矿山企业的盈利,重复使用金主要与金价有关、波动大无法做到,央行售金各不相同各国央行的货币政策。

2013-2015年全球金企的成本仍然正处于上升之中,2015年三季度全球黄金企业可维持成本为906美元/盎司,较2013年上升16%,全球产量前四的矿企Anglogold成本上升24%、Goldcorp成本上升21%、Newmont成本上升19%、Barrick成本上升11%。在目前的金价(1200美元/盎司)下,全球黄金矿企仍然可以盈利,不不存在减产一说道,与供给侧改革牵涉到。

小金属和稀土:配额管理供给侧改革看未来政策变化。稀土和钨是中国的特色金属,中国对其使用配额生产管理。2014-2015年稀土铁矿配额皆为105000吨、2016年第一批配额是52500(第一批是全年的50%),2014年钨精矿铁矿配额89000吨、2015年91300吨、2016年第一批配额是45650吨(第一批是全年的50%),由此可见稀土和钨精矿的铁矿配额数量平稳。造成稀土产量低于配额的原因是盗采,造成钨产量低于配额的原因是副产钨矿不划入配额管理有关。

我们指出,未来稀土的供给侧改革要看对国家对盗采的压制力度,钨的供给侧改革要看国家对副产钨矿的政策变化。行业评级:我们在2016年策略报告中认为“全球经济短期波动、美国加息时间变动、金属供给的季节性波动将使得板块不存在阶段性展现出的机会”,近期金属价格上涨和板块的声浪与全球央行分析严格、美联储加息有可能延后、中国两会政策实施预期、供给侧改革有关。

我们指出,获益于美联储加息有可能延后、下游加工企业的逐步动工,金属价格上涨未来将会沿袭,板块仍有表现性机会,保持有色金属行业“寄予厚望”评级,子行业中建议注目获益于供给侧改革的铝、稀土、钨。

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